美国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jià年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思n)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度(dù)回到(dào)美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(nén年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思g)促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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