来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)500万越南盾是多少人民币，1人民币=仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济500万越南盾是多少人民币，1人民币=g>

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济(jì)问(wèn)题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。