近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截(jié)至202把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁3年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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