自(zì)2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基本都(dōu)维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽(tài)。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库(kù)存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在中国一共有多少万亿钱较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期(qī)趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的(de)概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造中国一共有多少万亿钱良好(hǎo)收益。

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