近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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