昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(d民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的e)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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