5月(yuè)13日，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告(gào)称(chēng)，其(qí)累计有效认购申(shēn)请份额总额超过(guò)20亿份发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告(gào)体现出市场(chǎng)对(duì)这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题(tí)的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注(zhù)度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一(yī)波(bō)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早在去年底及今年一季度，一(yī)些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　目前(qián)“中特(tè)估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金报(bào)采访多位投研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中特估(gū)”主(zhǔ)题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配(pèi)售”情(qíng)况，今年场内多(duō)只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题(tí)基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只(zhǐ)央企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央(yāng)企现(xiàn)代能(néng)源等ETF也(yě)将获批发(fā)行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金(jīn)在排队入市(shì)。

　　这些(xiē)或成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的催化(huà)剂(jì)。

　　融(róng)通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上(shàng)是(shì)构成催(cuī)化因素的，近期银行(xíng)股大涨(zhǎng)的一个(gè)催化因素就是积极推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行(xíng)，和诸多(duō)主题(tí)基(jī)金(jīn)的申报发行，我认为确实会(huì)成为引爆行情(qíng)的(de)催化剂，基(jī)本(běn)面、资金(jīn)面(miàn)、政策(cè)面都(dōu)在(zài)向好，下(xià)半年(nián)，中特估有(yǒu)可(kě)能独领风骚。”万(wàn)家基金(jīn)章(zhāng)恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建就表示，近期(qī)密集申(shēn)报的国央企主题基(jī)金主(zhǔ)要涉及(jí)“股东回报”、“科技台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗引领”、“现代能(néng)源”几(jǐ)大主题，这样(yàng)的布(bù)局可以更好支持央(yāng)国企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情(qíng)进一步(bù)上(shàng)涨的催化(huà)剂。去(qù)年以来公(gōng)募基金发(fā)行整体平淡，近期多只国央企(qǐ)主题(tí)基金(jīn)申报和(hé)发行，行情火热(rè)下将为市场带来增量(liàng)资金(jīn)，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王(wáng)帅(shuài)认为，公募基(jī)金积(jī)极布局央国企主题(tí)基金(jīn)，一(yī)方面(miàn)是因(yīn)为新一(yī)轮深化国企改革(gé)的大幕将拉(lā)开，叠(dié)加“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企上市公(gōng)司的投资价值凸(tū)显，该主题的基金将为投资者提供更丰(fēng)富的(de)工具以参与(yǔ)到央国(guó)企(qǐ)投资。另一方面是落实公(gōng)募基金(jīn)行业高质量(liàng)发展(zhǎn)的(de)要求(qiú)，引导(dǎo)更多资金参与央国企改革(gé)，更好发挥(huī)公募基金(jīn)服务资本市场(chǎng)改革、服(fú)务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相(xiāng)关标(biāo)的和板块带(dài)来增量(liàng)资金(jīn)，提升(shēng)交易活跃度，有望成为中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场(chǎng)结构性(xìng)行情(qíng)明(míng)显，中特估和人工智能成为两大明显的主(zhǔ)线，而(ér)新能源等前期热(rè)门赛道(dào)股冷(lěng)却，在此背景(jǐng)下，一些基(jī)金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基金经(jīng)理(lǐ)章恒直言，自己(jǐ)目前重(zhòng)点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这三(sān)大行业主要(yào)是央企(qǐ)或地方(fāng)国资(zī)所在(zài)的行(xíng)业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基于行(xíng)业(yè)本身基本面在(zài)今年会有重大的向(xiàng)上变化的机会(huì)，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格的(de)下(xià)跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈；券商，会受益(yì)于(yú)今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国(guó)有企业改革的推进，大概率(lǜ)这(zhè)些企(qǐ)业会进(jìn)入一个提质增效、释放业绩(jì)的(de)过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常(cháng)基本面的，和他(tā)过去1至2年研(yán)究投(tóu)资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在下半年(nián)抓(zhuā)住这波(bō)中特(tè)估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中(zhōng)特估的投资机会，判断(duàn)中特估的机(jī)会未来三年(nián)分两个阶段(duàn)。”融通红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)表示，第一(yī)阶段也就是(shì)今年以数字(zì)经济(jì)和(hé)“一带一路”的主(zhǔ)题普(pǔ)涨(zh台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗ǎng)性机(jī)会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来(lái)两年，在主题性机会(huì)消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计(jì)对国(guó)央经营(yíng)管理(lǐ)价值导向变化，我们判断经营成果(guǒ)随(suí)之(zhī)改变是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在每(měi)一(yī)个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在(zài)挖掘公司经(jīng)营层面可能(néng)发生显著(zhù)正向变(biàn)化的个股提前进行布(bù)局，比如医药(yào)和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已(yǐ)经显(xiǎn)露(lù)出不(bù)少(shǎo)基金在行(xíng)动。国金证券研究所数据(jù)显示(shì)，偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金(jīn)2022年(nián)年报前十(shí)大(dà)重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特估”概(gài)念占偏(piān)股(gǔ)主动型基金(jīn)持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动(dòng)型基金的持仓中，占(zhàn)比明(míng)显提高。上述数据显(xiǎn)示，根(gēn)据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证(zhèng)券数(shù)据(jù)统计(jì)也显示，一季度(dù)主(zhǔ)动(dòng)偏股型公(gōng)募基(jī)金对(duì)港股(gǔ)央国企(qǐ)的持股市值比重(zhòng)达到(dào)2019年以(yǐ)来的新(xīn)高，港股央(yāng)国企持股(gǔ)总市值占港股(gǔ)持股总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国央(yāng)企(qǐ)专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基(jī)金公(gōng)司(sī)的投研，落实到(dào)日常(cháng)的(de)投研流程和实践之(zhī)中，不(bù)少基金公(gōng)司在加大投研力量，更有专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)就介绍，一方面，从顶层设(shè)计改变研(yán)究员过去对国央企的(de)固(gù)定(dìng)思维，需要实地考察国央(yāng)企(qǐ)，并且(qiě)需要利(lì)用(yòng)当前国央企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多花精力去进行(xíng)跟(gēn)踪发现变化。

　　另一(yī)方(fāng)面，融通基金在行动(dòng)上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实(shí)地调(diào)研的的成果，了解国央企经营思路(lù)和财(cái)务(wù)导向的(de)变化，结(jié)合行业趋势和特(tè)征(zhēng)，寻找(zhǎo)价值洼(wā)地，发现预(yù)期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上的(de)重视。他表(biǎo)示，通过深(shēn)入学(xué)习，对(duì)“中特估”有了更深刻(kè)的(de)认识(shí)：首先要认(rèn)识市(shì)场(chǎng)体制机制(zhì)、行业产业结(jié)构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展能力等方(fāng)面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明(míng)中(zhōng)国元素和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在(zài)此(cǐ)基础上构建的具(jù)有时(shí)代特征和中国特色、符合(hé)国家战略导向的估值体系，而不是简单套(tào)用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特(tè)估是一种新的(de)提法，但是这个概念所涉及到(dào)的行业和公(gōng)司，一直(zhí)在发生的(de)变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表(biǎo)示(shì)，万家基金一直非常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定(dìng)能够抓住(zhù)中特估这波行(xíng)情的机会(huì)的(de)。同时，随着时局的变化(huà)，也(yě)在增加相关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特色(sè)的(de)估值体系是资本市场使命，投资者需要学习领会并针对(duì)原(yuán)有(yǒu)的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的需要。明确该(gāi)体系(xì)的框架(jià)是第(dì)一位(wèi)的工作，合理设置指标也非常重要，投(tóu)资者(zhě)的认(rèn)可和(hé)实施是最终该体系(xì)能(néng)否(fǒu)具备长期价值的基础(chǔ)。不过(guò)，他也提醒，人为的拔估值是(shì)很大的(de)认知误区，市场化认(rèn)可(kě)是基本的(de)常识，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社(shè)会(huì)价值(zhí)与国家战略(lüè)价值

　　新(xīn)估(gū)值(zhí)方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发展发向，更需要承(chéng)担(dān)社会公共(gòng)责任等(děng)。而这些(xiē)都(dōu)应(yīng)该考虑进估值(zhí)体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国(guó)央企(qǐ)的估(gū)值(zhí)方(fāng)式要充分体现企业的社(shè)会价值(zhí)与国(guó)家(jiā)战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有(yǒu)企业承担(dān)社会价值、符合国家(jiā)战略(l台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗üè)发展的(de)价值？首要任务就构建中(zhōng)国(guó)特色的价值(zhí)评价体系，改变从以私人(rén)股东(dōng)权益(yì)出发，现(xiàn)金流折现为主要方法的单一价(jià)值估(gū)值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观(guān)念、纳入中国特色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值。”博(bó)时基(jī)金指数与量化投资部基金(jīn)经理杨振(zhèn)建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也直言(yán)，近(jìn)年(nián)来国资委指(zhǐ)导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露(lù)与(yǔ)评(píng)价体系不断探索，结合(hé)国际(jì)通用(yòng)规(guī)则，目前已经形(xíng)成了初步的企业社会价值(zhí)评(píng)价(jià)体系(xì)，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特估”应该是注重企业价值(zhí)的可(kě)持续估值，要重视股东、员工和(hé)社会责(zé)任等要(yào)素(sù)对企业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳(wěn)定的(de)现金流、持续增长的盈(yíng)利、科(kē)技创(chuàng)新对提升企业内(nèi)在价值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估值定价模(mó)型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建等(děng)实务(wù)工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包(bāo)括净资产收益率、营业现金(jīn)比(bǐ)率、资产负债率(lǜ)、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基(jī)金经理李欣更细致分析在估值(zhí)思(sī)维、估值结论(lùn)、估值判(pàn)断(duàn)上有变化，尤(yóu)其是估值(zhí)的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游(yóu)的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横向上的(de)研究，强(qiáng)调政策优惠(huì)、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争力和可(kě)持续发(fā)展等各种因素与(yǔ)企业价值(zhí)的关系(xì)。这(zhè)些因素在对估值结论和判断(duàn)的影响上，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有(yǒu)估值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为了更(gèng)好地适应中国的市(shì)场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企业估值(zhí)信息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要(yào)在(zài)实践中(zhōng)进行探索，目(mù)前尚(shàng)没有(yǒu)公认的(de)指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗