昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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