核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(x正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角íng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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