调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。