财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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