私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业(yè)协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私募(mù)登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(x平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思ián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规(guī)模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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