财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念(niàn)获得资金的(de)青(qīng)睐(lài)。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年(nián)4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际(jì)可以为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估值(zhí苏修是什么意思，苏修是什么意思)水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēn苏修是什么意思，苏修是什么意思tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>苏修是什么意思，苏修是什么意思g)速(sù)，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去被当成行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易(yì)被表征为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析。

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