财联(lián)社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化(hu电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决à)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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