来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个G偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法DP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

　　偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法rong>5

　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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