金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何(hé)看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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