事件吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通缩，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端(duān)需求(qiú)相关的服(fú)务业延(yán)续(xù)涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要(yào)由需求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物(wù)价作为经济(jì)的(de)滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似(shì)，一般滞后经(jīng)济表现2个季(jì)度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端(duān)影响(xiǎng)和外(wài)需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品(pǐn)和(hé)非食品中的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗比自(zì)年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也(yě)有拖(tuō)累(lèi)、与相关原材料(liào)成本压力缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费(fèi)相(xiāng)关(guān)的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以(yǐ)来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动(dòng)部分中上游行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续(xù)或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善(shàn)等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价(jià)格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料(liào)拖(tuō)累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显回落、主(zhǔ)因基(jī)数拖累(lèi)明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比由(yóu)平(píng)转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延续(xù)。食品(pǐn)环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务环比(bǐ)明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材料和加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活(huó)资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外环比延续回(huí)落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品(pǐn)环比由(yóu)负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回(huí)落，与线(xiàn)下(xià)消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料链条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石(shí)油加(jiā)工(gōng)、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上，汽(qì)车制造(zào)、通(tōng)信制造等部分(fēn)中下游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品(pǐn)等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报(bào)告(gào)：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券(quàn)股份有限公司

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