昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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