私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产的25arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基(jī)金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产(carctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？hǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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