大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利(lì)率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较(ji限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ào)大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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