上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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