金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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