大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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