核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(shōu)益(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(f中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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