核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng孙悟空真实存在过吗)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来孙悟空真实存在过吗，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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