四(sì)大(dà)国(guó)有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(sh室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过ì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强(qiáng)室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少46室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过09亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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