银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这(z上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好hè)就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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