金(jīn)融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国(guó)家统计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且(q嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址iě)没有采取强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢(huī)复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物(wù)价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们(men)的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充(chōng)足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认(rè嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址n)为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)较低可(kě)以看得更乐观一些，不(bù)必担心(xīn)中(zhōng)国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强(qiáng)也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指标(biāo)，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩(kuò)张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么(me)也没有(yǒu)特别明显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了(le)100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只是(shì)补(bǔ)上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜(qián)在(zài)失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务性(xìng)行(xíng)业可(kě)能要逐(zhú)季(jì)恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数(shù)据(jù)有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般(bān)具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货(huò)币(bì)供应量持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需(xū)求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度(dù)持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传(chuán)导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际(jì)上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数(shù)据发布会上，国(guó)家统计(jì)发言人付(fù)凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一(yī)个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并(bìng)不成立，预(yù)计(jì)下半年基数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下降既(jì)不全面亦难持(chí)续(xù)，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指(zhǐ)出(chū)，CPI可(kě)能低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论(lùn)是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的(de)边际(jì)变化(huà)而言，居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看(kàn)似反常(cháng)，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)有关(guān)。当前中国(guó)经济(jì)仍(réng)在(zài)持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的(de)情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足(zú)抑制了价(jià)格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对(duì)促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造(zào)成(chéng)当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认(rèn)为会(huì)持续至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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