金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与20衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗22年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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