核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(w广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常èi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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