作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗rong>我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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