上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者临沂是几线城市，临沂是几线城市2023要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学临沂是几线城市，临沂是几线城市2023会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比临沂是几线城市，临沂是几线城市2023例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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