调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近(jìn)期原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案油的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案>

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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