近期(qī)“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题(tí)，外资机(jī)构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续(xù)改善的标的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北(běi)向(xiàng)资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛(luò)阳(yáng)钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)股票跻身(shēn)其(qí)中。期(qī)间，吸金前十(shí)大公(gōng)司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财(cái)报公布，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国(guó)企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度(dù)报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资局(jú)、科威(wēi)特(tè)政府投资局(jú)等多家主权财(cái)富基金(jīn)增持(chí)多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例(lì)如科威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中(zhōng)青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于(yú)中国国(guó)企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释(shì)了他们对于(yú)国企(qǐ)改革(gé)的(de)看法。报(bào)告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资(zī)本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国(guó)企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大(dà)家(jiā)热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦促国(guó)企改善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说(shuō)来外资机构(gòu)持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的(de)选股标准相(xiāng)关(guān)。基(jī)于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例(lì)如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国(guó)企公司截至去年年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率(lǜ)还有很大的提(tí)升(shēng)空(kōng)间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司的(de)投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投资者会重估国企的(de)投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回(huí)报的(de)公司(sī)是(shì)愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如(rú)，贵州茅台(tái)过去20年的(de)平(píng)均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的(de)重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性(xìng)是(shì)全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还包括(kuò)：对于国(guó)企来说，如何(hé)在(zài)服务(wù)国家战略的(de)同(tóng)时增(zēng)强它的(de)商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它已经从极(jí)低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够(gòu)继续(xù)改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或(huò)股票回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球(qiú)投(tóu)资者(zhě)的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大(dà)多数(shù)境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理只关注经济的私营(yíng)部(bù)分。随(suí)着事态改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司(sī)估(gū)值远远低(dī)于全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会(huì)受(shòu)到(dào)地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回升，还有类似(shì)的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经(jīng)被市场价格(gé)反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总是预(yù)先(xiān)反应(yīng)。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心(xī不尽人意是什么意思n)。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通(tōng)过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的国(guó)企已经(jīng)迎(yín不尽人意是什么意思g)来了积极的信号”。投资者(zhě)需要(yào)一(yī)些(xiē)机制来从大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同时，这些企业所处(chù)的(de)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)低债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道(dào)，即使外国(guó)投资(zī)者很(hěn)重要，真正决定价格的还是(shì)国内(nèi)投资者。如果外国投(tóu)资(zī)者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有企业股价的(de)额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 不尽人意是什么意思