金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间#ff0000; line-height: 24px;'>50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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