四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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