公募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业(yè)内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司(sī)也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报(bào)的(de)交易额(é)度每(měi)日(rì)滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的(de)交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金(jī什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级n)融(róng)机构对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级(qián)已25年了(le)，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结模(mó)式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级