作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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