金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白(b梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shà梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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