夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物　文|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国规(guī)模(mó)以上工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模(mó)以上工业企业(yè)营业收入累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累(lèi)计同比(bǐ)增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增速降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处于探(tàn)底爬坡过程中。从(cóng)决(jué)定(dìng)企业利润的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转负(fù)的(de)原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素(sù)叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆解数(shù)据看：1）与去(qù)年(nián)同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的(de)增(zēng)长压力依然较(jiào)大，与3月(yuè)份相(xiāng)比，产成品存货周转天数(shù)和应收账款平均回收期进一步(bù)增(zēng)加。2）分所(suǒ)有(yǒu)制类(lèi)型来看(kàn)，外(wài)商及港(gǎng)澳台商和私(sī)营(yíng)企业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩(kuò)大。3）上游(yóu)采选业中非金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选的利润(rùn)增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油和天然气(qì)开(kāi)采等其他行业的利(lì)润增速降幅(fú)依然较大；中(zhōng)游原材料(liào)加工业和(hé)装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)的利润增(zēng)速(sù)出现明显分化(huà)，中(zhōng)游原(yuán)材料加工业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速均为(wèi)负，是整体(tǐ)工业企业(yè)利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制造(zào)业利(lì)润增(zēng)速回升幅度较大(dà)，成(chéng)为整体工业企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下，下(xià)游行业内部的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布(bù)的工业企业利润数据已表现出明显的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动工(gōng)业(yè)企业利润增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力。按(àn)当月利润增速计算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有：汽车制(zhì)造、 铁路、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和其(qí)他(tā)运(yùn)输设备制造业 、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电气机械及器(qì)材(cái)制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美(měi)、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底(dǐ)爬坡过程中。从决(jué)定企业(yè)利润的(de)量、价、成(chéng)本三因素框(kuāng)架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业利润增速(sù)由正转负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计(jì)增速(sù)的(de)下探幅度之(zhī)深和持续时(shí)间之长是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素(sù)叠(dié)加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约(yuē)工业企业利润爬坡速(sù)度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业(yè)的营(yíng)业利润累(lèi)计增速(sù)出现(xiàn)回升(shēng)，其他13个(gè)行业的营业利(lì)润(rùn)累计(jì)增速均出现回落(luò)，其(qí)中(zhōng)回落幅度(dù)较大的行(xíng)业(yè)主要(yào)是农(nóng)副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及(jí)纸制品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大(dà)的行业(yè)主要是机械和设备(bèi)修理、汽车制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、橡胶和塑(sù)料(liào)制品等行业。

　　具体来看：

　　与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收(shōu)账(zhàng)款平(píng)均回收期进一步增加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企业累(lèi)计每百元营业(yè)收入中(zhōng)的成本(běn)为(wèi)85.18元（3月为(wèi)85.04元(yuán)），同比增加(jiā)0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元）。产(chǎn夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)成(chéng)品(pǐn)存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期(qī)为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企业利润累计(jì)同比降幅出(chū)现收(shōu)窄，国(guó)有(yǒu)工业企业和(hé)股(gǔ)份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股份制企(qǐ)业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利润(rùn)增速(sù)表现(xiàn)较好，石油和天然气开采(cǎi)等其他(tā)行业的利润增速降幅依(yī)然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增(zēng)速依然(rán)为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气(qì)开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废(fèi)物资(zī)源(yuán)综合利用(yòng)的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加(jiā)工业和(hé)装备(bèi)制(zhì)造(zào)业的利润(rùn)增速出现明(míng)显分化。中游原材料加工(gōng)业的利润增(zēng)速均为负，尽管与上个(gè)月相比，利润增速跌(diē)幅普遍(biàn)收窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要(yào)拖累。中(zhōng)游装备制造(zào)业利润增速回升(shēng)幅度(dù)较(jiào)大，成为整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要(yào)拉动项。其(qí)中(zhōng)通用设备制造、铁路船舶(bó)航(háng)空航天、电气(qì)机械及器材制造、仪(yí)器仪表(biǎo)制造增幅延续上个月(yuè)亮(liàng)眼趋势(shì)，得益于国内汽车销售量的提升和汽车(chē)产(chǎn)业链出口强劲，汽车制造业(yè)的利润(rùn)增速降幅(fú)由负转正(zhèng)，此外叠加去(qù)年同期基数较低(dī)，汽(qì)车(chē)制造业当(dāng)月利润增速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学(xué)原料(liào)化(huà)学制品(pǐn)跌幅扩大，分(fēn)别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工、专用设(shè)备(bèi)制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工、非金属(shǔ)矿物制(zhì)品、黑(hēi)色金属冶炼加(jiā)工、化学纤维制(zhì)造(zào)、金属(shǔ)制品、计算(suàn)机通(tōng)信(xìn)和电子(zi)设备跌幅收(shōu)窄，分别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器材制(zhì)造增幅依(yī)旧(jiù)为正(zhèng)，并(bìng)且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求同时走弱(ruò)的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的利润增速反弹乏力(lì)，文教工美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造等(děng)多个(gè)行(xíng)业的利润增速跌幅放缓，但依(yī)然为负；农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等(děng)多(duō)个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，价格水平、内部需求(qiú)、外部需求转好速度较慢，这也意味着(zhe)下(xià)游(yóu)行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大概(gài)率偏缓(huǎn)。

　　数(shù)据显示，农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育(yù)娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造和印(yìn)刷和记(jì)录媒介(jiè)利(lì)润降幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)增(zēng)速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润(rùn)增(zēng)速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备(bèi)修理、电力(lì)热(rè)力(lì)利(lì)润增速相对较高，燃气(qì)生产(chǎn)和供应利润增速降幅收窄。其中(zhōng)机(jī)械和设(shè)备修(xiū)理利润累计增速上升幅度(dù)较大(dà)，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热(rè)力利润累计同比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍然保持高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增(zēng)幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，与上个月(yuè)相比，4月份公布(bù)的工业(yè)企业利(lì)润数(shù)据(jù)已表现(xiàn)出明显的探(tàn)底爬坡(pō)信(xìn)号(hào)：一，营业利润(rùn)累计增(zēng)速爬(pá)升的行业进一(yī)步增多(duō)；二，营业(yè)收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游(yóu)装备制造业(yè)有望(wàng)继(jì)续(xù)成为拉(lā)动工(gōng)业企业利润(rùn)增速(sù)回升的主要拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天和其他(tā)运输(shū)设(shè)备制造业 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及(jí)水的(de)生产和供应业(yè) 。

　　正如(rú)我(wǒ)们在《今年工业企业利润增速(sù)能(néng)否(fǒu)转正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果(guǒ)按(àn)最近两次探底历史来(lái)演(yǎn)绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时(shí)间，预计工业企业利润增速转正(zhèng)最早也需等到四季度。目前我(wǒ)国仍(réng)面临内需增长缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复(fù)苏”阶(jiē)段，这直接导致企业的(de)产能利用率(lǜ)持续(xù)下(xià)滑(huá)。此(cǐ)外(wài)，叠加营业成本高居不下(xià)导(dǎo)致的(de)内部压力，本轮(lún)工业企业利润增速反弹(dàn)速度大(dà)概率较(jiào)为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内需(xū)恢(huī)复(fù)力度低于预期。

　　以(yǐ)上内(nèi)容来(lái)自(zì)于2023年(nián)5月27日(rì)的《中(zhōng)游装备制造(zào)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)明(míng)显(xiǎn)回升——2023年4月工(gōng)业企业利(lì)润分析(xī)》报告，报告作者张静静、张一(yī)平(píng)，联(lián)系人罗丹(dān)

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