本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股(选择复句例子十个，选择复句例子5个gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情的(de)美(měi)联储(chǔ)利(lì)率(lǜ)观测(cè)器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最(zuì)快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)选择复句例子十个，选择复句例子5个少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局(jú)日(rì)前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还(hái)是(shì)市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代(dài)贵州茅台(tái)成(chéng)为市(shì)值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉(lā)开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的(de)红五月(yuè)行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能(néng)否(fǒu)维持强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二(èr)大(dà)行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年(nián)线关(guān)口，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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