四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yu佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次è)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次rong>其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。