金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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