原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业(yè)集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一(yī)个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年(nián)中秋节后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到(dào)很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努(nǔ)力(lì)，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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