昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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