私(sī)募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资(z祈使句例子英语，祈使句例子10个ī)基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

祈使句例子英语，祈使句例子10个　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见祈使句例子英语，祈使句例子10个(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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