财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生(shēng)银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低(dī)，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包(bāo)括不限(xiàn)于(yú)大金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没(méi)有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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