大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到(d尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系ào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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