金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县trong>今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县一(yī)定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。