财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，钟南山为什么被说成钟百亿并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济钟南山为什么被说成钟百亿型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达钟南山为什么被说成钟百亿54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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